HHI/HSCEI Index Options Daily Analysis — 2026-04-29

Trading Date: 2026-04-29

*HHI/HSCEI OI Distribution — Call Wall / Put Wall / Max Pain*

*HHI/HSCEI OI Change — Day-over-Day Open Interest Changes*

AI Analysis

📊 恒生國企指數 (HHI/HSCEI) 期權市場 AI 分析報告

分析日期: 2026-04-29

一、市場概況

本次分析聚焦於恒生國企指數 (HHI/HSCEI) 期權市場，數據涵蓋 2026年4月27日至4月29日。值得注意的是，2026年4月29日的收市價數據顯示為0，且3日變動為-8759 (-100.00%)，這強烈暗示4月29日為四月合約的到期日 (Expiry Day)，導致指數期貨結算後，當月合約的未平倉合約 (Open Interest, OI) 大幅歸零。因此，對4月29日當天的OI變動分析需特別注意其結算效應。在結算日，市場焦點將轉向次近月合約，即5月合約。

二、3日 OI 變動趨勢

由於4月29日為APR26合約的到期結算日，當日OI數據出現大幅下降是預期之內，主要反映合約平倉，而非市場資金的實際流向。因此，我們將重點分析結算前兩日的OI變動，以及結算後資金向次近月（MAY26）的轉移情況。

• 2026-04-27 至 2026-04-28 (APR26合約結算前一日):
• 指數收市價從 8759 下跌至 8649，跌幅 110點。
• APR26 Call OI 增加 387張 (+0.41%)，Put OI 增加 222張 (+0.48%)。總OI微增 609張。
• Call OI$ 增加約 HK$471.8萬，Put OI$ 增加約 HK$57.8萬。
• 在指數下跌的背景下，Call OI 仍有增加，而 Put OI 亦同步增加，這可能反映了結算前多空雙方在關鍵價位（如 Max Pain 8500 點附近）的博弈，或部分多頭進行對沖。PCR (OI) 維持在 0.496，顯示市場仍偏向看跌或對沖。

• 2026-04-28 至 2026-04-29 (APR26合約結算日):
• APR26 Call OI 大幅減少 70,064張 (-74.37%)，Put OI 大幅減少 5,647張 (-12.07%)。總OI減少 75,711張。這完全符合到期結算的特徵。
• 值得注意的是，結算日後 APR26 的 PCR (OI) 從 0.496 飆升至 1.704，這是因為剩餘的 Call OI 遠少於 Put OI，反映了未平倉的 Put 合約數量相對較多，但這些數據在結算日後已失去參考價值。
• Max Pain 從 8500 點移至 8400 點，Call Wall 從 8400 點移至 9000 點，Put Wall 維持在 8400 點，這些變動也多是結算效應導致剩餘OI分佈的變化。

三、OI 分佈與關鍵價位

由於APR26合約已到期，我們應將分析重點轉移至次近月合約，即 MAY26。

• MAY26 合約 (2026-04-29 數據):
• Call Wall (主要阻力): 8800 點。這是一個顯著的阻力區，表明市場認為指數短期內突破此水平的難度較大。
• Put Wall (主要支撐): 8800 點。這同樣是一個強勁的支撐區，暗示市場不預期指數會大幅跌破此水平。
• Max Pain (最大痛點): 8800 點。Max Pain 位於 8800 點，與 Call Wall 和 Put Wall 重合，這是一個非常強烈的信號，表明市場在5月到期時，最有利於期權莊家的結算價位在 8800 點。這意味著大量期權合約在此價位附近到期將使莊家獲利最大化。

四、市場情緒分析

• APR26 合約 (結算前):
• PCR (OI) 在 4月27日和28日均為 0.496，遠低於 1，顯示市場整體對 APR26 合約持有較強的看跌情緒或對沖需求。這意味著 Call OI 顯著多於 Put OI，反映了交易者可能在指數高位建立 Call 倉位，或通過賣出 Call 進行對沖。
• 主要 Call Wall 位於 8400 點 (OI: 60,354 / 60,747)，Put Wall 亦在 8400 點 (OI: 8,848 / 8,851)。Max Pain 穩定在 8500 點。這表明在結算前，市場預期指數會在 8400-8500 點之間震盪，8400 點是一個重要的多空分界線。

• MAY26 合約 (結算後):
• PCR (OI) 為 0.487，仍然遠低於 1。這表明在轉倉至5月合約後，市場的整體情緒依然偏向看跌或對沖，Call OI (81,849張) 顯著高於 Put OI (39,868張)。
• Max Pain、Call Wall 和 Put Wall 均集中在 8800 點。這種三者合一的情況極為罕見，強烈暗示期權莊家預期5月合約結算價將落在 8800 點附近。

• OI$ 金額分析 (APR26 結算前):
• 在 4月28日，APR26 Call OI$ 增加 HK$471.8萬，主要由 8400 Call OI 增加 393張，金額約 HK$491.25萬帶動。
• Put OI$ 增加 HK$57.8萬，主要由 8500 Put OI 增加 176張，金額約 HK$4.4萬帶動。
• 整體而言，結算前一日，大戶在 Call 方面的部署金額遠高於 Put，但考慮到指數下跌，這可能是多頭建立 Call 倉位，或空頭賣出 Call 進行對沖。

五、跨月份分析

• APR26 (已到期): 結算前 PCR (OI) 0.496，Max Pain 8500，Call Wall 8400，Put Wall 8400。
• MAY26 (次近月):
• Call OI 81,849張，Put OI 39,868張，PCR (OI) 0.487。與 APR26 結算前相似，Call OI 顯著多於 Put OI，表明市場對5月合約的看跌或對沖情緒較強。
• Max Pain、Call Wall 和 Put Wall 均位於 8800 點。這是一個非常強烈的信號，表明 8800 點是5月合約的關鍵中軸。
• JUN26 (遠月):
• Call OI 58,318張，Put OI 63,037張，PCR (OI) 1.081。PCR 接近 1，顯示多空力量相對平衡，但 Put OI 略多於 Call OI，略微偏向看漲。
• Max Pain 8700 點，Call Wall 9000 點，Put Wall 8000 點。這表明市場對6月合約的預期波動區間較大，支撐在 8000 點，阻力在 9000 點。
• 其他遠月合約 (DEC26, JUL26, SEP26, MAR27, DEC27): 大部分遠月合約的 PCR (OI) 均高於 1，甚至達到 1.556 (DEC26)、1.364 (JUL26)、1.460 (SEP26) 和 1.837 (MAR27)。這表明市場對遠期合約普遍存在較強的看漲情緒或對沖需求，Put OI 普遍多於 Call OI。

綜合跨月份分析：近月 (MAY26) 呈現偏空或對沖格局 (PCR < 1)，而遠月合約則普遍呈現偏多格局 (PCR > 1)。這可能反映了市場對短期走勢持謹慎態度，但對中長期走勢相對樂觀。

六、綜合研判

基於上述分析，尤其是 APR26 合約結算後，市場焦點轉移至 MAY26 合約的數據，我們得出以下研判：

• 方向性判斷: 中性偏淡 (Neutral to Slightly Bearish)。
• 信心水平: 中等 (Medium Confidence)。

關鍵觀察指標:

1. 1 MAY26 Max Pain、Call Wall 與 Put Wall 三者合一於 8800 點: 這是一個極其強烈的信號，表明期權莊家預期 HHI 在5月結算時將圍繞 8800 點震盪。這暗示短期內指數在 8800 點上方或下方大幅波動的空間有限。
2. 2 MAY26 PCR (OI) 仍處低位 (0.487): 儘管是轉倉後，Call OI 仍遠多於 Put OI，這可能反映了市場對短期上漲的謹慎態度，或存在大量賣出 Call 的對沖策略。
3. 3 遠月合約偏多: 遠月合約普遍的 PCR (OI) 大於 1，顯示市場對 HHI 的中長期走勢持相對樂觀的態度。這與近月的謹慎情緒形成對比。

綜合來看，短期內 HHI 可能在 8800 點附近面臨較強的阻力和支撐，市場傾向於在此中軸線附近徘徊。由於近月 PCR 較低，短期上漲動能可能受限，但大幅下跌空間也因 8800 點的強勁支撐而有限。

七、風險提示

1. 1 結算效應影響: 本次分析數據橫跨結算日，結算日的數據變動主要反映合約平倉，而非實際資金流向，因此在判斷時需特別注意。
2. 2 單一指標局限性: 雖然 Max Pain、Call/Put Wall 是重要的指標，但期權市場的動態複雜，單一指標不能完全代表市場全貌。
3. 3 HHI 指數波動性: 恒生國企指數受中國經濟數據、政策及地緣政治等多重因素影響，波動性較大，任何突發事件都可能迅速改變期權市場的部署。
4. 4 數據時效性: 本報告基於特定日期數據，市場情況可能隨時變化，應以最新數據為準。
5. 5 莊家對沖風險: Max Pain 理論假設莊家有能力將結算價推向最大痛點，但實際市場中，莊家也需對沖風險，其操作可能受市場流動性、成本等因素影響。

Disclaimer

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