HHI/HSCEI Index Options Daily Analysis — 2026-05-08

Trading Date: 2026-05-08

*HHI/HSCEI OI Distribution — Call Wall / Put Wall / Max Pain*

*HHI/HSCEI OI Change — Day-over-Day Open Interest Changes*

AI Analysis

📊 恒生國企指數 (HHI/HSCEI) 期權市場 AI 分析報告

分析日期: 2026-05-08

一、市場概況

截至2026年5月8日，恒生國企指數 (HHI) 收市價報8872點，較3日前（5月6日）的8792點累計上升80點，漲幅0.91%。市場在過去三天經歷了先升後回的走勢。期權市場方面，近月MAY26合約的總未平倉合約 (OI) 持續增加，Call OI 和 Put OI 均有所上升，顯示市場參與度提高。

二、3日 OI 變動趨勢

觀察近月MAY26合約的未平倉合約 (OI) 變動：

• 2026-05-06 → 2026-05-07 (指數上漲107點):
• Call OI 減少281張 (從92,641降至92,360)，Call OI$ 減少約HK$375萬。這可能反映部分Call倉獲利平倉或移倉。
• Put OI 增加760張 (從41,765升至42,525)，Put OI$ 增加約HK$972萬。在指數上漲時Put OI增加，可能代表有新的保護性買入或看跌投機倉位。
• PCR (OI) 從0.451上升至0.460，Put OI增幅大於Call OI跌幅，略微偏向看跌情緒。
• 2026-05-07 → 2026-05-08 (指數下跌27點):
• Call OI 增加1,030張 (從92,360升至93,390)，Call OI$ 增加約HK$505萬。這可能是在指數回落時，有投資者趁低建立Call倉，或賣出Call倉以收取期權金。
• Put OI 大幅增加3,324張 (從42,525升至45,849)，Put OI$ 大幅增加約HK$1824萬。在指數下跌時Put OI顯著增加，表明市場對下行風險的擔憂加劇，大量保護性買入或看跌投機倉位湧入。
• PCR (OI) 從0.460顯著上升至0.491。
• 值得注意的是，5月8日，Put OI 變動的金額 (HK$18,241,700) 遠大於 Call OI 變動的金額 (HK$5,049,350)，顯示大戶資金在Put方的部署更為積極。

總體而言，近三日HHI指數小幅上漲，但期權市場的Put OI卻持續且顯著增加，尤其在指數回落的5月8日，Put OI的增幅和金額均遠超Call OI，這暗示市場對未來走勢持謹慎甚至偏空的態度。

三、OI 分佈與關鍵價位

MAY26 合約：

• Max Pain 點位： 連續三日穩定在8800點。Max Pain 點位是使期權賣方總虧損最小的行使價，通常被視為指數到期時可能收斂的目標價。
• Call Wall (阻力位)： 8800點，OI 高達60,591張，是MAY26合約中Call OI最集中的行使價。這表明8800點上方存在巨大的賣壓，對指數構成強勁阻力。
• Put Wall (支撐位)： 8800點，OI 為10,331張。雖然8800點同時是Put Wall，但其OI遠低於Call Wall，顯示其作為支撐的強度不及作為阻力的強度。
• 其他重要Call OI 分佈： 9000點 (7,297張)、9100點 (5,087張)、8900點 (4,112張) 均有較高的Call OI，對指數上行構成階梯式阻力。
• 其他重要Put OI 分佈： 8600點 (3,724張)、8500點 (2,720張) 也有較高的Put OI，提供下方支撐。

綜合來看，8800點是當前MAY26合約的關鍵分水嶺，上方Call OI巨量堆積，形成強大阻力。

四、市場情緒分析

• PCR (OI) 比率： MAY26合約的PCR (OI) 從0.451逐步上升至0.491。儘管仍然低於1，顯示Call OI總量仍遠大於Put OI，但其上升趨勢，特別是5月8日單日大幅跳升0.031，反映市場看跌情緒或避險需求正在積聚。
• PCR (Vol) 比率： 5月8日MAY26合約的PCR (Vol) 達到1.745，遠高於1。這意味著當日Put的成交量遠超Call的成交量，是強烈的看跌信號，表明市場參與者正在積極建立Put倉或對沖下行風險。
• 大戶部署方向 (OI$ 金額分析)：
• 5月6日：Call OI$ 增加約HK$2239萬，Put OI$ 增加約HK$426萬，整體偏多。
• 5月7日：Call OI$ 減少約HK$375萬，Put OI$ 增加約HK$972萬，整體偏空。
• 5月8日：Call OI$ 增加約HK$505萬，Put OI$ 大幅增加約HK$1824萬。Put方的資金流入明顯，顯示大戶資金在指數下跌時更傾向於建立看跌倉位或進行風險對沖。
• Top 5 Put OI 行使價中，8800、8600、8500點的Put OI在5月8日均有顯著增加，且金額可觀，進一步印證了市場對下方支撐的關注和防守性部署。

整體市場情緒從數據來看，雖然總OI的PCR仍偏低，但近期Put OI的顯著增長，尤其是成交量PCR和OI$的流入方向，都指向市場情緒趨於謹慎，並有明顯的看跌傾向。

五、跨月份分析

• 近月MAY26： PCR (OI) 0.491，Call OI遠大於Put OI，Max Pain和Call Wall均在8800點，顯示8800點上方阻力極強。
• 次近月JUN26： PCR (OI) 1.030，Call OI和Put OI相對平衡，Max Pain上升至8800點，Call Wall在9000點，Put Wall在8000點。這表明市場對6月份的看法相對中性，但上行阻力在9000點。
• 遠月合約 (AUG26, DEC26, JUL26, SEP26, MAR27, DEC27)： 大多數遠月合約的PCR (OI) 均高於1，甚至達到2以上，顯示遠月市場的Put OI普遍多於Call OI。這通常被解讀為機構投資者在遠月建立保護性Put倉，或對未來長期走勢持謹慎態度。例如，DEC26合約的Max Pain在8200點，Call Wall在9200點，Put Wall在7000點，顯示其波動區間較大，且下方有較強支撐。

跨月份分析顯示，近月MAY26合約面臨較強的上行阻力，而遠月合約則普遍呈現防守性部署，Put OI佔優，反映出市場對中長期前景的謹慎態度。

六、綜合研判

基於上述分析，恒生國企指數期權市場呈現以下趨勢：

1. 1 短期偏空，阻力強勁： MAY26合約的Max Pain和Call Wall均集中在8800點，形成強大阻力。Put OI在近三天持續且顯著增加，特別是5月8日指數下跌時，Put OI$流入遠超Call OI$，且成交量PCR高達1.745，表明市場對短期下行風險的對沖或投機意願強烈。
2. 2 機構資金謹慎： 遠月合約普遍的Put OI高於Call OI，PCR (OI) 大多高於1，顯示機構投資者在中長期部署上偏向防守，對未來走勢持謹慎態度。
3. 3 關鍵價位： 8800點是MAY26合約的關鍵阻力位，指數若未能有效突破並企穩8800點上方，則可能面臨回調壓力。下方支撐可關注8600點和8500點。

方向性判斷： 短期內 HHI 指數面臨較強的上方阻力，市場情緒偏向謹慎或看跌，下行風險正在累積。

信心水平： 中等偏高。數據顯示Put方的活動異常活躍，且集中在關鍵價位，具有較強的指示性。

關鍵觀察指標： 密切關注MAY26合約8800點的Call OI是否減少，以及Put OI是否繼續增加，特別是8600點和8500點的Put OI變化。

七、風險提示

1. 1 臨近到期風險： MAY26合約即將到期，期權價格對標的資產價格變動的敏感度 (Gamma) 會急劇增加，市場波動性可能加劇。
2. 2 突發消息影響： 宏觀經濟數據、地緣政治事件或公司財報等突發消息可能迅速改變市場預期，導致期權市場情緒和倉位結構的快速調整。
3. 3 流動性風險： 某些遠月或非主要行使價的期權合約可能流動性不足，導致買賣價差擴大，影響交易執行效率。
4. 4 Max Pain的局限性： Max Pain理論僅為一種參考，市場實際結算價不一定會收斂於Max Pain點位。
5. 5 數據滯後性： OI數據是T+1數據，反映的是前一交易日的市場情況，可能無法完全捕捉實時的市場情緒變化。

建議投資者在進行期權交易時，務必結合現貨市場走勢、宏觀經濟分析及自身風險承受能力，謹慎決策。

Disclaimer

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