HSI Index Options Daily Analysis — 2026-04-22

Trading Date: 2026-04-22

*HSI OI Distribution — Call Wall / Put Wall / Max Pain*

*HSI OI Change — Day-over-Day Open Interest Changes*

AI Analysis

📊 恒生指數 (HSI) 期權市場 AI 分析報告

分析日期: 2026-04-22

一、市場概況

截至2026年4月22日，恒生指數 (HSI) 在過去三個交易日呈現震盪下行趨勢。指數從20日的26390點下跌至22日的26161點，累計跌幅為229點 (-0.87%)。期權市場數據顯示，在指數下跌的背景下，Put Options 的未平倉合約 (OI) 持續增加，Call Options OI 則相對穩定或略有下降，反映市場避險情緒升溫或看跌部位增加。當月（APR26）合約的 Max Pain 點位維持在極低的23,200點，遠低於現貨價，暗示市場對短期結算價的預期偏低。

二、3日 OI 變動趨勢

過去三天，APR26 合約的 OI 變動呈現以下特點：

• 2026-04-20 → 2026-04-21 (HSI 上漲 102 點):
• Call OI 溫和增加 75 張 (+0.43%)，主要集中在 27000 (增加 69 張) 和 26800 (增加 21 張)。
• Put OI 大幅增加 368 張 (+1.09%)，主要集中在 23800 (增加 120 張) 和 18800 (增加 46 張)。
• OI$ 變動顯示 Call OI 減少了 HK$-2,336,650，Put OI 增加了 HK$1,646,800，整體 OI$ 減少 HK$-689,850。這表明儘管 Put OI 數量增加，但其價值增長不及 Call OI 價值的減少，可能與部分高行使價 Call 被平倉或價值縮水有關。
• 2026-04-21 → 2026-04-22 (HSI 下跌 331 點):
• Call OI 減少 42 張 (-0.24%)，主要在 26800 (減少 24 張) 和 25800 (減少 9 張)，但 27000 和 28000 仍有少量增加。
• Put OI 顯著增加 583 張 (+1.70%)，主要集中在 23200 (增加 151 張)、23800 (增加 9 張) 和 23400 (增加 12 張)。
• OI$ 變動顯示 Call OI 減少了 HK$-6,724,800，Put OI 增加了 HK$2,489,100，整體 OI$ 大幅減少 HK$-4,235,700。這強烈暗示在指數下跌過程中，大量 Call Options 被平倉或價值大幅縮水，而 Put Options 則被積極買入或持有。

綜合來看，過去三天 Put OI 的持續且顯著增加，尤其是在指數下跌時，表明市場對未來走勢持謹慎甚至悲觀態度，機構資金傾向於建立或加強看跌部位，或進行下行保護。

三、OI 分佈與關鍵價位

APR26 合約 (當月合約):

• Max Pain 點位 (最大痛點): 23,200 點。此點位在過去三天保持不變，遠低於現貨價 26,161 點。這暗示大部分期權持有者若要虧損最大，結算價應落在 23,200 點，對市場構成潛在的下行壓力或預期。
• Call Wall (主要阻力位):
• 2026-04-20: 28,000 點 (OI: 1,223)。
• 2026-04-21: 27,000 點 (OI: 1,224)。
• 2026-04-22: 27,000 點 (OI: 1,244)。

Call Wall 從 28,000 點下移至 27,000 點，並在 27,000 點累積了大量 OI，顯示 27,000 點已成為當前市場上方的重要阻力。

• Put Wall (主要支撐位):
• 過去三天均維持在 18,800 點 (OI: 2,324 → 2,370 → 2,370)。

此點位遠低於現貨價，且 OI 穩定，表明 18,800 點是極強的長期心理支撐，但短期內參考意義不大。

• OI 分佈細節 (APR26):
• Call OI Top 5: 27000 (1,244), 28000 (1,202), 26800 (1,105), 25800 (935), 26600 (890)。在 HSI 下跌時，27000 和 28000 的 Call OI 仍有少量增加，可能為空頭建倉或多頭平倉。
• Put OI Top 5: 18800 (2,370), 23800 (1,977), 23400 (1,583), 22800 (1,400), 23200 (1,334)。Put OI 主要集中在 23800 以下的較低行使價，其中 23200 在指數下跌後 OI 顯著增加 151 張，強化了該點位的支撐作用，也與 Max Pain 點位一致。

四、市場情緒分析

• PCR (Put/Call Ratio):
• OI PCR: 從 20 日的 1.944 逐步上升至 22 日的 1.995。OI PCR 持續走高並接近 2.0，遠高於中性水平 1.0，表明市場中 Put Options 的未平倉合約數量遠多於 Call Options，這強烈暗示市場情緒極度悲觀，大量資金在建立看跌部位或進行避險。
• 成交量 PCR: 從 20 日的 1.625 波動至 22 日的 1.387。成交量 PCR 雖然仍高於 1.0，但略有回落，可能意味著在指數下跌後，部分 Put 的買入熱情有所降溫，或者 Call 的平倉活動較為活躍。
• 大戶部署方向 (OI$):
• 過去三天，APR26 合約的 Call OI$ 呈現持續負增長 (20日: -2.38M, 21日: -2.34M, 22日: -6.72M)，而 Put OI$ 則呈現正增長 (20日: +7.60M, 21日: +1.65M, 22日: +2.49M)。
• 總體 OI$ 方面，從 20 日的 +5.21M 轉為 21 日的 -0.69M，再到 22 日的 -4.24M。這表明在指數下跌過程中，期權市場的整體資金流出，且 Call Options 的價值損失或平倉額度遠大於 Put Options 的價值增長或建倉額度。這進一步印證了市場的悲觀情緒，大戶可能在平倉 Call 或買入 Put 以對沖風險。

綜合來看，極高的 OI PCR 和持續增加的 Put OI，加上 Call Wall 的下移和 Max Pain 點位的固定，均指向市場的強烈看跌情緒。

五、跨月份分析

• APR26 (當月): PCR 接近 2.0，Max Pain 23,200，Call Wall 27,000，Put Wall 18,800。極度悲觀。
• MAY26 (下月): PCR 1.170，Max Pain 25,000，Call Wall 28,200，Put Wall 23,400。相較於 APR26 略顯中性，但 Max Pain 仍在現貨價下方，顯示對下月走勢亦不樂觀。
• JUN26 (季月): PCR 0.953，Max Pain 26,000，Call Wall 27,600，Put Wall 25,200。PCR 略低於 1.0，Max Pain 接近現貨價，顯示中長期合約的市場情緒相對平衡，但 26,000 點作為 Max Pain 仍略偏空。
• SEP26 (遠季): PCR 0.668，Max Pain 27,000，Call Wall 25,000，Put Wall 25,000。這是唯一一個 PCR 遠低於 1.0 的月份，且 Max Pain 27,000 高於現貨價，Call Wall 和 Put Wall 均在 25,000。這可能反映了部分投資者對更遠期市場的樂觀預期，或者是在現貨市場下跌時，對遠期 Call 的買入對沖。
• DEC26 (年結): PCR 1.554，Max Pain 23,000，Call Wall 27,000，Put Wall 23,000。雖然是遠期合約，但 PCR 仍偏高，Max Pain 也在低位，顯示對年底的展望依然謹慎。

總體而言，近月合約（APR26, MAY26）的看跌情緒非常濃厚，而遠月合約（JUN26, SEP26）則相對平衡或略有看多，但整體市場的悲觀情緒仍是主導。

六、綜合研判

方向性判斷： 偏空 (Bearish)

信心水平： 高 (High Confidence)

關鍵觀察指標：

1. 1 極高且持續上升的 OI PCR (APR26: 1.995): 顯示市場普遍建立看跌部位，對沖或投機。
2. 2 Max Pain 點位 (APR26: 23,200): 遠低於現貨價，暗示市場預期結算價將大幅下跌。
3. 3 Call Wall 下移 (從 28,000 降至 27,000): 阻力位下移，上方壓力顯著。
4. 4 Put OI 持續大幅增加，尤其在指數下跌時: 資金流向看跌期權。
5. 5 整體 OI$ 呈現負增長: 資金從市場流出，Call 的平倉或價值縮水是主要原因。

基於以上分析，恒生指數期權市場呈現強烈的看跌情緒。短期內，指數可能面臨進一步下行壓力。27,000 點是當前重要的上方阻力，而 23,200 點作為 Max Pain 點位，可能成為短期市場的潛在目標。

七、風險提示

• 極端情緒反轉風險: 當市場情緒極度悲觀時，任何利好消息都可能引發快速的反彈，導致空頭回補。
• Max Pain 的局限性: Max Pain 是一個統計指標，並非絕對的預測，市場價格不一定會精確收於此點位。
• 數據延遲風險: 期權數據反映的是過去的交易行為和持倉情況，市場情緒可能瞬息萬變。
• 宏觀經濟不確定性: 全球經濟、地緣政治事件或國內政策變化可能對市場產生不可預測的影響。
• APR26 合約即將到期: 當月合約的數據會受到到期日臨近的影響，流動性可能下降，且價格波動可能加劇。應密切關注下月合約 (MAY26) 的 OI 變化以判斷中期趨勢。

Disclaimer

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