HSI Index Options Daily Analysis — 2026-04-24

Trading Date: 2026-04-24

*HSI OI Distribution — Call Wall / Put Wall / Max Pain*

*HSI OI Change — Day-over-Day Open Interest Changes*

AI Analysis

📊 恒生指數 (HSI) 期權市場 AI 分析報告

分析日期: 2026-04-24

一、市場概況

截至2026年4月24日收市，恒生指數 (HSI) 報25965點。過去三日，指數整體呈現微跌趨勢，從26161點下跌至25965點，跌幅為196點 (-0.75%)。在期權市場方面，近月合約（APR26）的未平倉合約 (OI) 總量持續增加，特別是認沽期權 (Put OI) 增長顯著，顯示市場對下行風險的關注度有所提升。

二、3日 OI 變動趨勢

觀察最近三日的APR26合約OI變動：

• 2026-04-22 → 2026-04-23 (HSI下跌240點至25921):
• Call OI 增加751張，Put OI 增加158張。總OI增加909張。
• 儘管指數下跌，認購期權OI卻大幅增加，而認沽期權OI增幅較小。這可能反映部分投資者在指數下跌時買入Call，或平倉Put，但從OI$來看，Call OI$大幅增加8,819,100港元，Put OI$減少81,800港元，表明資金主要流入Call方。
• PCR (OI) 從1.995下降至1.921，顯示看漲情緒略有回升或看跌情緒減弱。
• 2026-04-23 → 2026-04-24 (HSI上漲44點至25965):
• Call OI 增加752張，Put OI 增加2,228張。總OI大幅增加2,980張。
• 在指數微幅反彈的背景下，認沽期權OI顯著增加，增幅遠超認購期權。OI$方面，Call OI$增加291,350港元，Put OI$增加1,316,750港元，表明大量資金流入Put方，尤其是在指數反彈時買入Put，這可能預示市場對後市的謹慎態度或避險需求增加。
• PCR (OI) 從1.921回升至1.962，進一步確認看跌情緒或避險需求增強。

整體而言，近三日市場OI總量持續增長，尤其在4月24日，Put OI的顯著增長和資金流入表明市場在指數反彈後，對未來走勢的悲觀情緒或避險需求有所加劇。

三、OI 分佈與關鍵價位

以APR26合約為主要分析對象：

• Max Pain (最大痛點):
• 2026-04-22: 23,200點
• 2026-04-23: 23,400點
• 2026-04-24: 23,200點
• Max Pain在23,200至23,400之間波動，遠低於當前指數25965點。這表明期權莊家希望指數結算在較低水平，以實現最大利潤。
• Call Wall (認購期權阻力牆):
• 連續三日穩定在 27,000點，OI張數保持在1,289至1,290張之間。這是一個非常強勁的上方阻力位，短期內指數上破27,000點的難度較大。
• 次級Call Wall在28,000點，OI維持在1,202張。
• Put Wall (認沽期權支撐牆):
• 連續三日穩定在 18,800點，OI張數保持在2,365至2,370張之間。這是一個極為強大的下方支撐位，表明市場對指數跌破此水平的預期極低。
• 次級Put Wall在23,800點，OI在2026-04-24增加199張至2,156張，顯示23,800點附近的支撐有所增強。
• 近期OI集中區:
• Call方OI集中在26,200 (OI=976, 增加354張, OI$=+2,124,000)、26,400 (OI=1,038, 減少20張, OI$=-70,000) 和26,800 (OI=1,169, 增加95張, OI$=+99,750)。儘管有資金流入26,200點Call，但整體Call OI分佈仍顯得較為分散。
• Put方OI在25,400點 (OI=1,742, 增加467張, OI$=+1,120,800) 和24,600點 (OI=1,554, 增加293張, OI$=+43,950) 顯著增加。這表明在當前指數25965點附近，市場對25,400點和24,600點的下方支撐開始建立，同時也反映了對這些水平的下行保護需求。

四、市場情緒分析

• PCR (OI) 比率:
• APR26合約的PCR (OI) 從4月22日的1.995，先降至4月23日的1.921，再回升至4月24日的1.962。
• PCR (OI) 遠高於1，且在指數微幅反彈後再次回升，表明市場整體情緒偏向看跌或避險。大量的Put OI累積，尤其是近期資金流入Put方，顯示投資者正在積極建立下行保護。
• 大戶部署方向 (OI$):
• 4月22日，Call OI$減少6,724,800港元，Put OI$增加2,489,100港元，總OI$減少4,235,700港元。
• 4月23日，Call OI$增加8,819,100港元，Put OI$減少81,800港元，總OI$增加8,737,300港元。
• 4月24日，Call OI$增加291,350港元，Put OI$增加1,316,750港元，總OI$增加1,608,100港元。
• 綜合來看，在4月22日指數下跌時，大戶有平倉Call的傾向。在4月23日指數繼續下跌時，Call OI$卻大幅增加，這可能意味著部分交易者在低位買入Call博反彈，或莊家在賣出Call。然而，在4月24日指數微幅反彈後，Put OI$顯著增加，遠超Call OI$增幅，這強烈暗示大戶正在增持認沽期權，以對沖潛在的下行風險或直接進行看跌部署。

總體而言，市場情緒偏向謹慎或看跌，Max Pain和高PCR (OI) 比率均支持這一判斷，且大戶資金流向Put方也印證了這一點。

五、跨月份分析

• APR26 (近月): PCR (OI) 1.962，Max Pain 23,200。Put OI遠大於Call OI，顯示強烈看跌或避險情緒。
• MAY26 (次近月): PCR (OI) 1.207，Max Pain 24,800。Put OI略大於Call OI，看跌情緒有所緩和但仍偏向Put方。
• JUN26: PCR (OI) 0.960，Max Pain 26,000。Call OI略大於Put OI，情緒相對平衡，甚至略偏看漲，Max Pain也接近現價。這可能反映了市場對短期下跌後中期反彈的預期。
• SEP26: PCR (OI) 0.635，Max Pain 27,000。Call OI顯著大於Put OI，顯示市場對遠期（約半年後）走勢持相對樂觀態度。
• DEC26/DEC27 (遠期): PCR (OI) 分別為1.416和1.208，Max Pain在23,800和28,000。遠期合約的OI相對較小，但PCR仍偏高，可能反映了長期對沖或結構性頭寸的存在。

總結：近月合約（APR26）的看跌情緒最為濃厚，次近月（MAY26）略有緩和，而中長期合約（JUN26, SEP26）則呈現出相對平衡甚至偏向看漲的態勢。這表明市場可能預期短期內存在下行壓力，但對中期走勢並不悲觀。

六、綜合研判

基於上述分析，我們判斷恒生指數在短期內（APR26合約到期前）面臨下行壓力，市場情緒偏向謹慎或悲觀。

方向性判斷: 短期看跌，中期可能震盪築底或企穩。

信心水平: 中高。

關鍵觀察指標:

1. 1 APR26合約的Put OI持續增長及OI$流入: 這是市場下行預期或避險需求增強的明確信號。
2. 2 Max Pain遠低於現價: 莊家傾向於指數結算在低位。
3. 3 Call Wall (27,000點) 的強勁阻力: 指數短期上漲空間有限。
4. 4 Put Wall (18,800點) 的極強支撐: 極端下跌的可能性較低。
5. 5 JUN26和SEP26合約的PCR和Max Pain: 顯示市場對中期走勢仍有一定信心，可能預期短期下跌後會有反彈。

操作建議: 考慮到APR26合約的強烈看跌信號，投資者可關注買入保護性認沽期權 (Protective Put) 或建立看跌價差策略 (Bear Put Spread)。同時，留意指數在25,400點和24,600點附近的Put OI集中區，這些可能成為短期支撐位。

七、風險提示

1. 1 APR26合約即將到期: 近月合約的Delta和Gamma風險較高，價格波動性大，任何市場消息都可能導致期權價格劇烈變動。
2. 2 Max Pain的誤導性: Max Pain僅為莊家理論上的最大利潤點，實際結算價不一定會收於此水平。
3. 3 突發消息影響: 宏觀經濟數據、地緣政治事件或公司財報等突發消息可能迅速改變市場情緒和指數走勢。
4. 4 跨月份差異: 不同到期月份的市場情緒和部署存在差異，投資者應根據自身的交易時間框架選擇合適的合約。
5. 5 流動性風險: 某些遠期或非主流行使價的合約可能流動性較差，影響交易執行。

Disclaimer

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