HSI Index Options Daily Analysis — 2026-05-14

Trading Date: 2026-05-14

*HSI OI Distribution — Call Wall / Put Wall / Max Pain*

*HSI OI Change — Day-over-Day Open Interest Changes*

AI Analysis

📊 恒生指數 (HSI) 期權市場 AI 分析報告

分析日期: 2026-05-14

一、市場概況

恒生指數 (HSI) 在過去三個交易日呈現溫和上漲趨勢，從 2026-05-12 的 26255 點上升至 2026-05-14 的 26337 點，累計漲幅為 82 點 (0.31%)。市場整體 OI 規模持續擴大，顯示資金活躍度增加。本報告將聚焦於當月合約 (MAY26) 的數據，並輔以跨月份分析，以判斷市場參與者的最新部署與情緒變化。

二、3日 OI 變動趨勢

觀察 MAY26 合約在過去三日的 OI 變動，我們發現以下趨勢：

• 2026-05-12 至 2026-05-13 (指數上漲 39 點):
• Call OI 增加 170 張，Put OI 增加 278 張。Put OI 增幅較大，導致 PCR (OI) 微升 0.001 至 1.505。
• Call Wall 從 28200 顯著下移至 26600，顯示看漲壓力集中點下調。Put Wall 維持在 25000。
• Max Pain 從 24800 下移至 24600。
• 此階段 Call 和 Put OI 同步增加，但 Put OI 增幅更大，且 Call Wall 下移，暗示市場對上行空間的預期有所收斂，或有部分投資者在指數上漲時買入 Put 作對沖。
• 2026-05-13 至 2026-05-14 (指數上漲 43 點):
• Call OI 大幅增加 632 張，Put OI 增加 394 張。Call OI 增幅明顯大於 Put OI，導致 PCR (OI) 下降 0.034 至 1.470。
• Call Wall 從 26600 上移至 27000，顯示看漲壓力集中點上移。Put Wall 維持在 25000。
• Max Pain 從 24600 上移至 24800。
• 此階段 Call OI 顯著增加，且 Call Wall 上移，Max Pain 也隨之上移，表明市場對指數上漲的預期增強，看漲情緒回歸。

綜合來看，雖然前一日 Put OI 增幅較大，但最新一日數據顯示 Call OI 增長強勁，且關鍵阻力位上移，市場情緒轉向偏多。

三、OI 分佈與關鍵價位

MAY26 合約的 OI 分佈：

• Call Wall (主要阻力位): 位於 27000 點，OI 為 1,287 張。此價位在過去一日從 26600 顯著上移，表明市場對指數突破 26600 並挑戰更高點有一定預期。
• Put Wall (主要支撐位): 位於 25000 點，OI 為 1,801 張。此價位在過去三日保持不變，顯示 25000 點是堅實的心理及技術支撐。
• Max Pain (最大痛點): 位於 24800 點。此價位在過去一日從 24600 上移，但仍遠低於現貨價 26337 點，表明若市場結算於此，大部分期權賣方將獲利。Max Pain 價位通常被視為一個引力點，但對於短期內大幅偏離現貨價的 Max Pain，其指示性可能較弱，更多反映了歷史建倉成本。

詳細 OI 分佈 (MAY26, 2026-05-14):

• Top 5 Call OI 行使價:
• 27000: OI=1,287 (Chg=+58)，OI$ 增加 495,900 HKD。
• 26600: OI=1,193 (Chg=-69)，OI$ 減少 990,150 HKD。
• 28200: OI=1,146 (Chg=+24)，OI$ 增加 38,400 HKD。
• 26800: OI=1,110 (Chg=-63)，OI$ 減少 696,150 HKD。
• 28000: OI=978 (Chg=+229)，OI$ 增加 480,900 HKD。
• 觀察到 27000 和 28000 Call OI 顯著增加，顯示資金正在佈局更高的看漲期權。
• Top 5 Put OI 行使價:
• 25000: OI=1,801 (Chg=-67)，OI$ 減少 194,300 HKD。
• 23400: OI=1,070 (Chg=+25)，OI$ 增加 3,750 HKD。
• 24800: OI=1,038 (Chg=+41)，OI$ 增加 84,050 HKD。
• 23800: OI=957 (Chg=-16)，OI$ 減少 4,800 HKD。
• 25800: OI=838 (Chg=0)。
• 25000 Put OI 減少，可能反映部分空頭平倉或市場對跌破該水平的擔憂減輕。

四、市場情緒分析

• PCR (OI) 比率: MAY26 合約的 PCR (OI) 從 2026-05-12 的 1.503 升至 2026-05-13 的 1.505，隨後在 2026-05-14 下降至 1.470。雖然整體 PCR 仍遠大於 1，顯示 Put OI 遠多於 Call OI，這通常被解讀為市場偏向看跌或有大量對沖需求。然而，最近一日 PCR 的下降，加上 Call OI 增幅顯著，表明看漲情緒有所抬頭。
• PCR (Vol) 比率: 2026-05-14 的 PCR (Vol) 為 0.801，低於 1。這表示當日 Call 的成交量大於 Put，是短期看漲情緒的信號。
• 大戶部署方向 (OI$ 金額分析):
• 2026-05-12: Call OI$ 增加 402,100 HKD，Put OI$ 增加 6,034,200 HKD。 Put OI$ 增幅巨大，顯示大戶在當日以買入 Put 為主，可能是在指數上漲時建立對沖頭寸。
• 2026-05-13: Call OI$ 增加 4,392,700 HKD，Put OI$ 減少 3,133,850 HKD。這是一個關鍵轉變，大戶開始大量增持 Call 頭寸，並減少 Put 頭寸，顯示看漲情緒明顯升溫。
• 2026-05-14: Call OI$ 增加 865,400 HKD，Put OI$ 減少 29,941,350 HKD。雖然 Call OI$ 增幅不如前一日，但 Put OI$ 大幅減少，這可能是 Put 賣方平倉獲利，或 Put 買方止損/平倉。無論如何，這都強烈暗示市場看跌壓力大幅減輕，甚至轉向看漲。

綜合來看，儘管 PCR (OI) 仍高，但其下降趨勢、PCR (Vol) 低於 1，以及 OI$ 的顯著變化，特別是 Put OI$ 的大幅減少和 Call OI$ 的持續增加，表明大戶資金正從看跌或對沖轉向積極看漲。

五、跨月份分析

• 近期月份 (MAY26, JUN26, JUL26):
• MAY26 (當月): PCR (OI) 1.470，Max Pain 24800，Call Wall 27000，Put Wall 25000。
• JUN26 (下月): PCR (OI) 1.200，Max Pain 25000，Call Wall 27600，Put Wall 18200。
• JUL26: PCR (OI) 0.523，Max Pain 28200，Call Wall 28200，Put Wall 25600。
• 觀察到越遠期的月份，PCR (OI) 越低，尤其是 JUL26 的 PCR (OI) 僅為 0.523，顯示 Call OI 遠多於 Put OI，且 Max Pain 和 Call Wall 均顯著上移至 28200。這強烈表明市場對中長期走勢持樂觀態度。
• 遠期月份 (AUG26, SEP26, DEC26, MAR27, DEC27, JUN27):
• AUG26 和 SEP26 的 PCR (OI) 分別為 1.343 和 0.691，Max Pain 和 Call Wall 也呈現分化。SEP26 顯示出更強的看漲傾向。
• DEC26 的 PCR (OI) 為 1.308，Max Pain 23800，Call Wall 30000。Put OI 仍佔主導，但 Call Wall 位於極高位，反映了對未來潛在上漲空間的預期。
• MAR27, DEC27, JUN27 等更遠期合約的 PCR (OI) 普遍較高，甚至超過 10，但其總 OI 規模相對較小，可能受特定機構的長期對沖或結構性產品影響，對短期市場情緒的參考價值較低。

總體而言，越是近期的月份，市場情緒越趨於平衡或偏多，尤其是 JUL26 展現出強烈的看漲信號。這與當月合約的最新變化趨勢一致，即短期看漲情緒正在積聚。

六、綜合研判

基於上述分析，我們判斷恒生指數期權市場的短期方向性偏向樂觀 (Bullish Bias)。

信心水平: 中高 (Medium-High Confidence)。

關鍵觀察指標：

1. 1 MAY26 Call OI 大幅增加，Put OI 大幅減少： 特別是 2026-05-14 的 OI$ 變化，Put OI$ 減少近 3000 萬港元，而 Call OI$ 增加，表明大戶正在積極佈局看漲頭寸或平倉看跌頭寸。
2. 2 Call Wall 上移，Put Wall 堅守： MAY26 的 Call Wall 從 26600 上移至 27000，而 Put Wall 穩固在 25000，形成了有利於上行的期權結構。
3. 3 近期月份 PCR (OI) 趨勢： MAY26 的 PCR (OI) 下降，JUL26 的 PCR (OI) 顯著低於 1，顯示中短期市場對上漲的預期較強。
4. 4 Max Pain 價位： 雖然 MAY26 的 Max Pain 24800 遠低於現貨價，但其上移趨勢以及 Call Wall 的上移，削弱了其對現貨的下行引力。

預期走勢： 恒生指數短期內有望繼續挑戰上方阻力，目標可能指向 MAY26 的 Call Wall 27000 點，甚至 JUN26 的 Call Wall 27600 點。下方支撐位將在 26000 點附近，以及 MAY26 的 Put Wall 25000 點。

七、風險提示

1. 1 Max Pain 的潛在引力： 儘管短期看漲情緒升溫，但 MAY26 的 Max Pain 24800 仍遠低於現貨價。若市場在到期前出現突發利空消息，不排除指數快速回落至 Max Pain 附近的風險。
2. 2 市場消息面影響： 宏觀經濟數據、地緣政治事件或公司業績等突發消息可能迅速改變市場情緒和資金流向。
3. 3 到期日效應： 隨著 MAY26 合約臨近到期，期權Delta值變化會加速，市場波動性可能加劇，尤其是在接近行使價的價位。
4. 4 OI$ 變動的複雜性： OI$ 的減少可能來自於平倉獲利或止損，其背後動機需要結合更詳細的交易數據才能完全判斷。本次 Put OI$ 大幅減少，若主要來自於 Put 買方的止損，則看漲信號更強；若來自於 Put 賣方的平倉，則可能只是獲利了結。

Disclaimer

This report is generated by AI for informational and educational purposes only and does not constitute financial advice, investment recommendation, or solicitation to buy or sell any securities or derivatives. All data is sourced from HKEX (Hong Kong Exchanges and Clearing Limited). Options open interest and volume data may not reflect actual market positions due to reporting delays. Past performance is not indicative of future results. Trading futures and options involves substantial risk of loss and is not suitable for all investors. Always conduct your own research and consult with a qualified financial advisor before making any investment decisions. FuturesPro Fintech Development Limited and its affiliates accept no liability for any losses arising from the use of this information.